Pokud si chcete poslechnout rozšířenou verzi Aktualit z finančních trhů, kterou jsme točili pro náš Investiční podcast: Cesta rentiéra, můžete si ji poslechnout na SoundCloud: Investiční výhledy C&P prosinec 2025 nebo na youtube: Investiční výhledy C&P prosinec 2025.
Textový přepis
Jiří: Vítám vás u dalšího dílu Aktualit z finančních trhů, dnes se podíváme, jak se dařilo finančním trhům v měsíci listopadu a na některá aktuální témata. Jedním z nich je umělá inteligence a potenciální bublina v tomto sektoru. Podíváme se také na výsledky zprávy Mezinárodního měnového fondu, který měřil vliv jednotlivých ekonomik na globální trh.
Moje jméno je Jiří Cimpel, jsem wealthmanažer a zakládající partner společnosti Cimpel & partneři. Se mnou je tu jako obvykle náš investiční stratég Dan Majstorović.
Dane, co se dělo v listopadu na finančních trzích?
Dan: Minulý měsíc byl velmi zajímavý. V první části, a to až téměř do konce listopadu, byly trhy pod tlakem. Objevily se obavy, že v oblasti AI vzniká bublina. Existovaly pochyby, zda FED na prosincovém zasedání sníží úrokové sazby. A panovaly také obavy o vývoj ekonomik v Číně a Velké Británii. To vše vyvolávalo na trzích nejistotu. Zároveň se řada fondů a investorů snažila realizovat své zisky z průběhu roku.
Na druhou stranu závěr listopadu už byl zase o něco optimističtější. Trh očekává s 80% pravděpodobností, že FED na zasedání 10. prosince sníží sazby o čtvrt procentního bodu.
Jiří: Pojďme, Dane, okomentovat i pohled na indexy v delším horizontu.
Dan: V delším horizontu šlo o drobné pohyby. Opět vidíme, že v dlouhodobém pohledu se tyto výkyvy poměrně vyhlazují. Americký index je téměř 189 % v plusu, světový index 147 % a evropský index, ačkoliv se mu letos dařilo, je kolem 80 %.
Jiří: Když se podíváme na další aktiva – nejen akcie, ale i zlato, dluhopisy a nemovitosti – vidíme, že trh se letos pohybuje spíše do strany. Hlavně vlivem oslabení amerického dolaru vůči české koruně.
Co očekáváš pro následující období? Jak se díváme na kurz koruny vůči dolaru? Je dolar na stabilní hodnotě? Mohou trhy začít přinášet výkon?
Dan: Myslím si, že dolar se teď může držet na těchto úrovních rok až rok a půl. Neočekávám zásadní důvody k rychlému posílení.
Slabší dolar hraje i ve prospěch zlata, které letos zhodnotilo o téměř 40 %. Ale je potřeba opatrnost – pokud se uklidní geopolitická situace a tím i centrální banky, poptávka po zlatě může klesnout. Investoři pak mohou přesouvat peníze z bezpečných aktiv směrem do akcií nebo dalších aktiv, což může být pro zlato problém.
Jiří: Když se podíváme na dlouhodobý vývoj – zlato za posledních 8 let (od roku 2017) vzrostlo o 200 %, akcie o 150 %. Kdybych se podíval na dalších 8 let, věřím, že akcie zase přinesou 1 nebo 1,5násobný růst. Ale na zlato bych svou finanční budoucnost nevsadil. Nevsadil bych na to, že teď koupím zlato a za dalších 10 let bude stát 3x tolik, co dnes. To je rozdíl mezi těmito aktivy, zlato tlačila nahoru nějaká spekulativní bublina, akcie tlačí nahoru růst jejich podstaty, generování zisků.
V úvodu jsme nakousli téma umělé inteligence. Nechceme jít dnes do úvahy, jestli má, nebo nemá přidanou hodnotu, jestli ji máme, nebo nemáme používat, ale z pohledu investora je AI rozhodně tématem číslo jedna. Umělá inteligence dnes pohání strmý růst některých společností a můžeme si tak logicky pokládat otázku, jestli tam není nějaká paralela s rokem 2000 a tzv. dotcom bublinou. Tehdy byl za raketovým růstem mnoha společností rozvoj internetu, ale jak se ukázalo, tyto firmy za sebou neměly žádnou reálnou hodnotu. Nevzniká dnes nějaká podobná bublina?
Dan: Z mého pohledu bychom se neměli dívat na to, jestli tam bublina je, nebo není. V době dotcom se financoval hlavně marketing. Skutečná hodnota, která po splasknutí bubliny zůstala, byly kabely na dně oceánu a to, že používáme internet. Dnes se financuje infrastruktura – peníze tečou do datových center, zdrojů, čipů. To jsou všechno reálná aktiva, která, i kdyby tam bublina byla a splaskla, zůstanou a mají dlouhodobé využití.
Jestli tam dnes je, nebo není bublina, nedokážu říct, může tam být něco spekulativně nafouknutého, ale realita je jiná – financuje se ze zisků silných společností a financují se důležité systémové věci, které i po splasknutí bubliny zůstanou. To je ten zásadní rozdíl.
Jiří: Více téma AI rozebereme v Investičních výhledech.
Na začátku jsem zmínil zprávu Mezinárodního měnového fondu, která mimo jiné ukazuje koláč velikosti HDP světových ekonomik. Často se diskutuje, zda je Amerika stále hlavním tahounem globální ekonomiky. Podle grafu vidíme, že USA má největší podíl, ale rozdíl oproti Evropě nebo Asii už není tak výrazný. Znamená to, že Amerika ztrácí svou sílu?
Dan: To, co graf ukazuje, je změna velikosti podílů. Evropa i Asie si ukrojily větší část z celkového HDP. Ale to nic nemění na dominanci jednotného amerického trhu.
Když se podíváme blíže, oranžová a zelená část grafu představují mnoho různých států, zatímco modrá část – USA – je jeden velký jednotný trh. Dlouhodobě zavedený silný kapitalismus a obrovské technologické zázemí koncentrované v top amerických společnostech dávají USA stále velkou sílu. Na dominanci Ameriky se nic nezměnilo, změnila se jen velikost jejího podílu na světovém HDP.
Abychom ale úplně nepominuly rozvíjející se trhy, Indie překonala Japonsko. Jednou z nejzásadnějších výhod Indie je demografie. Jejich průměrný věk je produktivních 28 let, tam je největší část populace. To je pro jejich rozvoj obrovsky silný motor. Oproti tomu Japonsko má stárnoucí populaci s vysokým věkovým průměrem.
Jiří: Nedávno jsem poslouchal podcast, který sice nesouvisel s investicemi, ale zaznělo tam, že Indie má tolik technicky zaměřených inženýrů, že jejich počet pravděpodobně převyšuje součet všech ostatních inženýrů na světě. Tato země je samozřejmě výrazně na vzestupu. My máme Indii v našich portfoliích zastoupenou v emerging markets, malým procentem, ale pozici na indické akcie využíváme.
To je z dnešních Aktualit vše. Děkujeme za pozornost. Doufáme, že to pro vás bylo uklidňující a přineslo to trochu pozitivní energie do dalšího období. Věřte, že trhy jsou na dobrých pozicích. Dolar dnes stojí o 15 % méně než před rokem, což je pro nákup a vstup do portfolií optimální situace.
Držíme palce a těšíme se u dalšího dílu na viděnou.
