Pokud si chcete poslechnout rozšířenou verzi Aktualit z finančních trhů, kterou jsme točili pro náš Investiční podcast: Cesta rentiéra, můžete si ji poslechnout na SoundCloud: Investiční výhledy C&P únor 2025 nebo na youtube: Investiční výhledy C&P únor 2025.
Textový přepis
Jiří: Vítám vás u únorových Aktualit z finančních trhů. Podíváme se, co se dělo na finančních trzích v minulém měsíci a navíc na pár zajímavostí, například jak v závěru měsíce ovlivnilo finanční trhy vydání čínské AI DeepSeek, které zasáhlo velkou část amerických technologických akcií. Stejně tak se podíváme, jakým způsobem se v posledních letech vyvíjel tok peněz mezi aktivně řízenými a pasivně spravovanými fondy.
Moje jméno je Jiří Cimpel a se mnou je tady jako vždy analytik a společník Dan Majstorović. Ahoj, Dane.
Při pohledu na lednový výsledek akciových indexů můžete vidět, že po mnoha měsících jsou vítězi evropské akcie, které dosáhly výnosu přes 4 %. Americké akcie s necelým jedním procentem tentokrát nepředčily Evropu, jak jsme v posledních měsících byli zvyklí, a to především díky poklesu amerického dolaru. Globální akciové indexy se pohybují na úrovni přes 1 % výnosu.
Dan: Vždy je dobré dívat se na výsledky v dlouhodobém horizontu. Vidíme dva krásné po sobě jdoucí roky 2023 a 2024, které zakončily významně plusovým dvouciferným růstem. Je to dáno nestandardním obdobím, kdy jsme si v předešlých letech prošli významnými událostmi, ať už covidem nebo výraznými poklesy v roce 2022. Tyto dva návratové roky dopadly, troufnu si říct, nad očekávání všech analytiků, jakkoliv byli optimističtí. Lednový pohyb směrem dolů zvlášť na amerických technologických akciích je z dlouhodobého pohledu nepatrný.
Můžeme dál sledovat trhy, jak se budou vyvíjet, ale důležité je si vždy uvědomovat dlouhodobý kontext.
Jiří: Zároveň můžeme říci, že lednový výsledek téměř srovnal prosincový pokles, akcie jsou téměř zpět na úrovni svých maxim. Můžeme s napětím očekávat, jestli se směr růstu udrží.
Akcie samozřejmě nejsou jediným aktivem, které byste v portfoliu měli mít. Co se týče vývoje dalších aktiv, můžeme vidět, že druhým vítězem začátku letošního roku je zlato, které dosáhlo výnosu na úrovni necelých 3,5 %. Zlato v této chvíli těží z tržní nejistoty ohledně dalšího směřování Spojených států, zvlášť z očekávání, jak se bude vyvíjet politika a ekonomické aktivity nového amerického prezidenta. Je to určitá nervozita, která ceně zlata vždy nahrává.
Globální akcie, jak už jsme říkali, byly na úrovni necelých 1,5 %. Mohli jsme vidět, že akcie nemovitostních společností, tzv. reits, zahájily letošní rok růstem a mají za sebou i v tom loňském roce velmi pozitivní období. Doufejme tedy, že stagnace a obavy spojené třeba s odlivem pracovníků z kanceláří, které dopadaly na nemovitostní akcie v posledních letech, jsou za námi.
Můžeme vidět, že inflační dluhopisy na té globální úrovni zahájily rok poklesem. Je to hodně dané nervozitou na úrovni amerického trhu, kdy FED koncem roku prohlásil, že úrokové sazby bude nějakou chvíli zachovávat na úrovni, kde v tuto chvíli jsou. Důvodem je obava FEDu z inflačních tlaků, které by mohly vyvolat právě některá rozhodnutí Donalda Trumpa. FED si tak ponechává manipulační prostor, kdyby se skutečně měla inflace znovu vymknout kontrole.
Dan: Leden byl významný hlavně pro technologické akcie, které ovlivnily celkový vývoj ať už světového, tak hlavně amerického indexu spíš negativním směrem. Zásadním faktorem bylo už zmiňované ohlášení nové AI jménem DeepSeek, kterou vyprodukovali v Číně. Reakce na uvedení této nové AI byla tak významná hlavně proto, že by měla zásadně překonávat stávající AI modely jako je ChatGPT apod, k čemuž ale využívá horších technologií, horších čipů, nepotřebuje ty nejnovější, nejsilnější čipy. Toto byla zajímavá informace, na kterou zásadně zareagovala například i námi v posledních měsících několikrát zmiňovaná akcie Nvidia, která velmi významně poklesla, což můžete vidět na tomto grafu.
Je to krátký pohyb, kdybychom se na to podívali z dnešního pohledu, uvidíme, že ten dvouciferný pokles už se začal zase narovnávat. Ta poplašná zpráva, která způsobuje tyto krátkodobé rychlé pohyby cen jak akcií, tak indexů, se začíná trošku korigovat. Ta informace se narovnává a zjišťuje se vlastně, kde leží tržní konsenzus, kde je vlastně pravda a jestli je to skutečně tak revoluční změna, nebo jenom další model do hry.
Jiří: Je dobré doplnit, že i přes tento pokles Nvidia pořád na dvanáctiměsíční bázi přinesla výnos přes 100 %. To je jenom pro zajímavost. Každopádně právě tato intenzita pohybů na konkrétních titulech a určitá nejistota toho, jak se bude trh vyvíjet, nás vede k tomu, že v portfoliích využíváme široce diverzifikované strategie, nesázíme primární část portfolia na jednotlivé tituly.
Naší poslední aktualitou je pohled na globální systematický odliv aktiv z aktivně spravovaných fondů, který probíhá od roku 2014. V Česku je známe často jako podílové fondy, které vám distribuují třeba banky nebo finanční poradci. Většina trhu z těchto fondů postupně odchází, a naopak vidíme velký příliv nových aktiv do pasivně spravovaných fondů. To jsou kategorie pasivních indexových ETF fondů, případně třeba indexových podílových fondů nebo se v posledních třech letech na trhu objevuje i nabídka aktivně řízených ETF fondů.
Důvod je jednoduchý – nižší poplatková struktura pasivních fondů a v posledních deseti letech jednoznačně vyšší výkonnost pasivních strategií nad úroveň aktivních správců. To je z dnešního krátkého souhrnu všechno. Pokud vás zajímá větší detail a další aktuality, můžete se podívat na Investiční výhledy, kde budeme s Danem tato témata rozebírat ještě trošku víc do hloubky.
